网生内容龙头，多渠道共生打开盈利空间

慈文传媒(002343)

投资要点：

公司是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种) 的民营影视公司，经过十多年的稳健发展，公司已形成了以电视剧投资、制作及发行业务为核心，电影、动画、艺人经纪互动发展的业务体系。火影忍者剧情介绍

随着传统电视剧行业的步入成熟期， 2012 年公司率先提出转型口号，转型互联网，成为传统影视公司中最早布局和拓展网生内容的公司，并持续推出内容爆款。2014 年公司与腾讯、爱奇艺合作，推出多部优秀网剧， 包括《暗黑者》、《执念师》等。2015 年推出现象级大剧《花千骨》引发网络点击和收视狂潮，同时成为了影游联动最成功的案例之一，同名手游月流水超2 亿。2016 年公司又推出爆款产品《老九门》，网络点击量破百亿。

17年公司将有多部大剧登陆一线卫视，从湖南卫视公布的17年片单来看，公司制作的《特勤精英》、《特工皇妃楚乔传》、《凉生，我们可不可以不忧伤》将陆续播出。另外目前完成摄制还未播出的剧还包括《胜算》、《左耳》、《梦想年华大三线》、《特勤精英》、《惊蜇》、《特工皇妃》等优质作品。与游族合作的超级大IP《三体》的开发非常值得期待。

网络渠道消化能力不断提高，未来一段时间电视剧网络剧板块将继续呈现双渠道共同发力的格局，重塑影视剧价值。随着多渠道的争夺，头部剧的版权费用水涨船高，且在多渠道共生，网络渠道未能一家独大的大背景下，这样的趋势仍将延续。慈文传媒作为优质精品内容的制作方,率先受益,打开盈利空间。

我们认为随着网台双渠道的共生发展，精品剧版权不断走高，影视剧价格重塑，公司是率先受益标的，在多部大剧和大IP的支撑下，我们看好公司未来发展。同时，看好公司IP全产业链的开发以及在网络大电影领域前瞻性布局。预计16-18年公司EPS为1.00/1.50 /1.89，对应PE为44/30/23倍。给予“买入”评级