业绩持续增长的不锈钢棒线材龙头

永兴特钢(002756)

业绩概要：永兴特钢发布2016 年前三季度业绩报告，公司2016 年1-9 月实现营业收入23.14 亿元，同比下滑11.22%；实现归属于母公司净利润2.06 亿元，同比增长8.75%，EPS 为0.57 元。其中三季度单季盈利0.73 亿元，折合EPS 为0.20 元；去年同期实现归属于母公司净利润1.89 亿元，EPS 为1.02 元，其中三季度单季盈利0.67 亿元，EPS 为0.33 元；

基本面回暖、产能释放导致业绩向上：近四季度公司单季净利分别为0.33 亿元、0.54 亿元、0.79 亿元以及0.73 亿元，继二季度之后公司单季盈利继续处于景气区间。这一方面源于在我国宏观经济运行稳健大背景下下，不锈钢长材下游领域如交通运输、电力设备等景气度回升，带动公司单品毛利上升、业绩改善；另一方面源于公司自2015 年10 月启动的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”，目前建设期过半，产能正在逐步释放当中。同时，生产线的更新换代提升了公司产品品质，线材盘重和直径等技术参数得以改善，奥氏体、铁素体、马氏体、双相不锈钢以及镍基高温合金等多品种高附加值产品的轧制成为公司未来竞争力的集中体现；曝光20明星大尺度床戏 真实堪比不雅视频图

员工持股计划彰显未来发展信心：公司2015 年8 月通过实施员工持股计划在二级市场以均价43.25 元/股完成235.81 万股股票购买（2016 年6 月公司高送转分配方案实施后，摊薄后的员工持股均价达到24.03元），占公司总股本比例的1.18%，成交总额1.02 亿元，锁定期一年。推行员工持股计划可以绑定高管利益与公司发展方向保持一致，在促进公司治理水平改善的同时，更充分彰显了高管对未来业绩的增长信心；

双轮驱动有望推动业绩持续增长：公司作为不锈钢棒线材领域的龙头，不锈无缝管管坯产品市场占有率高达60%，双相不锈钢市场占有率达到50%，得到下游客户的广泛认可。考虑到公司在该领域已经取得巨大成功，未来公司业绩的增长一方面在于市场占有率的继续扩大（公司产能投放高峰期在2017 年），另一方面则在于通过外延式并购寻找新的业绩增长点。今年8 月公司发布公告计划收购生产新能源汽车锂电池设备相关标的，后虽因协商未果而中止，但正也说明了其外延式发展诉求强烈，后期公司相关跨产业布局依然值得期待；

投资建议：永兴特钢是生产和研发不锈钢棒线的龙头企业，双相不锈钢和锅炉用管在国内享有盛誉，不锈钢无缝管管坯超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。我们认为公司未来在产能释放和外延式并购推动下其业绩有望持续增长，预计2016-2018 年EPS 分别为0.74 元、1.06 元以及1.12 元，维持“增持”评级。