进一步收购星纪元股权，加强影视剧制作业务

捷成股份(300182)

事项：

9月30日，公司公告了其全资子公司捷成世纪文化产业集团进一步收购星纪元35%的股权。曝光20明星大尺度床戏 真实堪比不雅视频图

平安观点：

进一步收购星纪元股权，实现对标的公司的绝对控制：公司曾于2015 年2 月、2015 年8 月、2016 年3 月，分别收购星纪元5%、25%、25%的股权，并于2016 年6 月将公司旗下包括星纪元在内的影视内容板块子公司股权全部划转至全资子公司捷成世纪文化产业集团名下，以理顺公司影视内容板块业务的组织架构；在本次收购活动中，公司以全资子公司捷成世纪文化产业集团出资7.35 亿元收购星纪元35%股权，交易完成后，捷成世纪文化产业集团合计直接持有星纪元的股权份额从55%增至90%，实现了对公司的绝对控制，而自然人冯建持有剩余的10%股权。本次收购是公司对星纪元股权的第三次增持，考虑到公司曾于本年3 月已收购冯建15%的股权，不排除后续继续收购其持有的剩余10%股权、将标的公司纳为全资孙公司的可能。

星纪元影视制作水平精良，强化影视内容制作竞争力：星纪元投资拍摄的影视作品品质优良，尤为擅长投资拍摄军旅战争题材，并拥有一批业内资深的专业人士所组成的一流制作发行团队。自2014 年初成立以来，星纪元先后投资制作了《我的特一营》、《特警力量》、《嫂子嫂子》、《亐水怒》、《陆军一号》等热播剧集，其中多部跻身当年收视率榜单前列，并获得相应奖项，而参与投资的电影《战狼》亦引起业界广泛关注。目前，星纪元正在投资拍摄制作或已经完成的作品包括《玉海棠》、《淘气爷孙》、《绝地枪王2》、《火线出击》等，预计将陆续登陆各大电视台。在进一步收购星纪元后，公司在影视内容制作，特别是军旅战争题材方面得到了有力的增强，品类也更加丰富。并且，军旅战争题材内容一般较为正面，审查相关的政策风险相对较低。

盈利预测与投资建议：由于本次收购后对星纪元的持股份额增至90%，我们相应调增了2017 和2018年的盈利预测，预计公司2016 至2018 年的净利润分别为10.33 亿、15.79 亿和22.62 亿元；对应的三年的EPS 分别为16 年维持0.4 元不变、17 年从0.59 元增加到0.62 元、18 年从0.85 元增加到0.88元，对应昨天收盘价的PE 分别约为29.9、19.6、13.6 倍。我们认为，本次股权收购活动是进一步落实了公司“技术+内容”双轮驱动战略部署，该商业模式具有显着的协同效应，竞争者难以轻易复制；在影视剧市场整体上呈现出供大于求、但精品影视剧供不应求的结构性失衡下，我们看好星纪元的优质内容制作能力和长期盈利前景，继续维持公司的“强烈推荐”评级。

风险提示：音视频技术解决方案市场增速放缓，竞争加剧；影视内容市场短期有所回调，收购标的难以完成本年业绩承诺；业务整合及并购整合风险。